УДК 336.581
А.В.
КОТЛЯРОВА, ст викладач, НТУ «ХПІ»,
В.М.
МІЛЬШИНА, студ., НТУ «ХПИ»
ОЦІНКА ЕФЕКТИВНОСТІ КРЕДИТУВАННЯ
ПІДПРИЄМСТВА
Вопрос выбора источников финансирования возникает
на каждом предприятии. Главной является задача установления баланса между собственными
и заемными средствами, особенно в условиях убыточности или низкой
рентабельности предприятий. Оценка эффективности кредитования предприятия с
помощью коэффициента финансового левериджа позволяет установить порог, за
которым наращивание заемных средств нецелесообразно
The questions of the correct
choice of financing sources emerge at each enterprise. The problem of
establishment of balance between own and loan proceeds is important, especially
if the enterprises are influenced by negative conditions like unprofitableness
or low profitability. The estimation of enterprise crediting efficiency, which
is acomplished by estimation of financial leverage ratio and calculation of
indicator of efficiency financial leverage ratio, helps to establish such a
threshold that having reached it escalating of loan proceeds is inexpedient.
На сучасному етапі економічного розвитку
кожне підприємство намагається вести свою господарську діяльність таким чином,
щоб збільшуючи прибутки, збільшувати й рентабельність активів, виробництва,
власного капіталу.
Одним з найпоширеніших джерел фінансування діяльності
підприємства залишається кредитування, не зважаючи на фінансову кризу, яка
охопила країну. Та в нестійких умовах зовнішнього середовища зростають ризики неповернення
боргу, завдяки неефективному й нецільовому використанню коштів. Тому, при прийнятті
рішень на користь кредитування, потрібно орієнтуватися не лише на вигідну
відсоткову ставку по кредитах, але й оцінити ефективність отриманих позик підприємства.
Існує загальноприйняте правило, якого повинні
притримуватися підприємства будь-яких типів при формуванні цільової структури
капіталу: власники підприємств надають перевагу розумному зросту частки
позичених коштів, а кредитори надають перевагу підприємствам з високою часткою
власного капіталу, що має знизити їх ризики.
Дослідженням даної теми займаються такі вчені як І.А.
Бланк, В.М. Батурін, О.Н. Волкова, В.Є. Керімов, В.В. Ковальов, О. Литнєв, Н.Б.
Рудик та інші.
Метою даної статті є вивчення впливу фінансового левериджа на рівень
доходності власного капіталу підприємства.
Для оцінки ефективності кредитування варто оцінити
показник фінансового левериджу.Фінансовий леверидж характеризує використання
підприємством позикових коштів,
яке має вплив на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу.
Показник, що відображає рівень додатково генеруємого прибутку на власний капітал при різній частці використання
позикових засобів,
називається ефектом фінансового левериджу. Він розраховується за наступною формулою:
ЕФЛ = (1
– Спп) * (КВРа – КВ) * ПК / ВК (1)
де ЕФЛ – ефект фінансового левериджу, %;
Спп – ставка податку на прибуток;
КВРа – коефіцієнт валової рентабельності активів (відношення валового
прибутку до средньої вартості активів), %;
КВ – розмір відсотків по кредиту, який виплачується підприємством за
використання позикового капіталу, %;
ПК – сума позиченого капіталу; ВК – сума власного капіталу.
На основі даних АТЗТ ХЖК розрахуємо ЕФЛ, тому що однією з
головних задач, які постають перед ХЖК, є зниження банківських позик. Бо вже
існуюча ситуація з ліквідністю свідчить про можливі проблеми з розрахунками.
Таблиця
1 Результати
оцінки ефекту фінансового левериджу
|
Показники |
Дані 2007 року |
Дані 2008 року |
|
Сукупний
капітал, |
232235,5 |
191150 |
|
в т.ч. власний
капітал |
62003,9 |
-31582 |
|
позичений капітал |
170231,6 |
254258 |
|
Чистий дохід
(виручка) від реалізації товарів, робіт, послуг |
93101,8 |
198860 |
|
Валовий
прибуток |
-2170,4 |
16788 |
|
Відсотки за
кредит |
8656,7(5,09%) |
26148(10,28%) |
|
Рентабельність
власного капіталу |
0,006856 |
2,962669 |
|
Рентабельність
активів |
-0,00934 |
0,0754 |
|
Диференціал
коефіцієнту фінансового левериджу |
-5,09934 |
-10,2046 |
|
Ефект
фінансового левериджу |
-10,498 |
61,6158 |
У даному випадку рівень відсотків по кредиту перевищує коефіцієнт валової
рентабельності й ефект фінансового левериджу є негативним.
Диференціал коефіцієнту фінансового левериджу (КВРа – КВ) є від’ємним
числом, та у динаміці погіршується завдяки зростанню відсотка по кредитам. Це
значно знижує рентабельність власного капіталу, оскільки підприємство є
збитковим і не в змозі покривати кредит за рахунок прибутку. Хоча присутні й
такі позитивні фактори, як збільшення обсягу виробництва за рахунок нового товару.
Коефіцієнт фінансового левериджу у 2008 році від’ємне число, ( за рахунок
від’ємності власного капіталу) що свідчить про неможливість фінансування
підприємства за рахунок власних коштів і при цьому низьку привабливість для
кредиторів.
Таким чином можна зробити висновок, що за наявної
ситуації на підприємстві йому не варто підвищувати об’єм кредитів у структурі
капіталу, бо так як підприємство є збитковим й має від’ємне значення власного
капіталу, відсоткові ставки по кредитах будуть лише підвищуватися, а
прибутковість активів та рентабельність власного капіталу знижуватиcя.
Зміну розміру коефіцієнта фінансового левериджу можна
відобразити у вигляді наступної п’ятифакторної моделі.
Спочатку розраховуються значення усіх п’яти факторів за 2007 і 2008 роки.
Далі, використовуючи метод ланцюгів, розраховується вплив даних факторів на
зміну коефіцієнту фінансового левериджу:
КоефФінЛев1ф = 1,33: 0,946:0,811:0,005*0,014393 = 4,98
КоефФінЛев2ф = 1,33:0,974:0,811:0,005*0,014393 = 4,84
КоефФінЛев3ф = 1,33:0,974:0,897:0,005*0,014393 = 4,38
КоефФінЛев4ф = 1,33:0,974:0,897:0,0057*0,014393 = 3,84
КоефФінЛев5ф = 1,33:0,974:0,897:0,0057*-0,03021 = -8,05
Аналізуємо, як змінюється коефіцієнт фінансового
левериджу за рахунок факторів:
dфn
=(КоефФінЛевnф – КоефФінЛев2007) / КоефФінЛев2008 (2)
де dфn – зміна за рахунок n фактору;
КоефФінЛевnф – коефіцієнт фінансового левериджу з урахуванням впливу n-го
фактору.
Таблиця
2 Результати
зміни розміру коефіцієнта фінансового левериджу
|
Показники |
Дані 2007 року |
Дані 2008 року |
Вплив факторів
на зміни коефіцієнту фін. левериджу |
Зміни за рахунок факторів |
|
Коефіцієнт фін. левериджу |
2,745 |
-8,05 |
|
|
|
Частка позиченого капіталу у загальній сумі активів (1 фактор) |
0,733 |
1,33 |
4,98 |
-27,79% |
|
Частка основного капіталу у загальній сумі активів (2 фактор) |
0,946 |
0,974 |
4,84 |
1,7% |
|
Кількість оборотного капіталу, яка приходиться на гривню основного
капіталу (3 фактор) |
0,811 |
0,897 |
4,38 |
5,7% |
|
Частка власного оборотного капіталу в оборотних активах (4 фактор) |
0,005 |
0,0057 |
3,84 |
6,7% |
|
Частка власного оборотного капіталу у власному капіталі (5 фактор) |
0,014393 |
-0,03021 |
-8,05 |
147,7% |
Можна зробити висновок, що головним
чинником, який спричинив зниження коефіцієнту фінансового левериджу, є зниження
частки власного оборотного капіталу у власнім капіталі. Це ще раз підтверджує,
що підприємство не в змозі самостійно фінансувати оборотні активи й робить це
шляхом збільшення довгострокових кредитів, що не є раціональним.
Таким чином
величина й ефективність використання позикових коштів – це одна з
головних характеристик ефективності управлінських рішень, яку можливо оцінити. Знання
механізму впливу
фінансового левериджу на рівень
прибутковості власного капіталу й рівень
фінансового ризику дозволяє цілеспрямовано керувати як вартістю, так і структурою
капіталу підприємства. Факторний аналіз коефіцієнту фінансового левериджу
дозволяє спрямувати зусилля на приведення до норми того з факторів, який
спричинив негативні зміни у значенні фінансового левериджу, й забезпечити
подальшу максимізацію рівня фінансової рентабельності.
Список літератури: 1. Бланк И.А. Финансовый
менеджмент: Управление финансовыми рисками. – К.: Ника-Центр, 2005. – 600 с. –
(Серия «Библиотека финансового менеджмента», вып. 12); 2. http://www.spb-mb.ru/index.php?page=192. 3. Савчук В.П.
Управление финансами предприятия/ – М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2003. -480
с.: ил. 4. Сухарев П.Н. Стратегический анализ: науч. пособ. –
Донецк: Изд. Вебер (Донецкий филиал), 2008. – 244 с; 5. http://www.aaa.com.ua/?page=4&mode=mtxt&data=3720; 6. http://financial-analysis.ru/ methodses/metOSC5factorialLeverage.html
Поступила в редколлегию 05.05.10